Сущность и основы мировой валютной системы

1 Понятия мировой валютной системы и исторические аспекты ее формирования.

Валютная система представляет собой систему организации и регулирования валютных отношений, закрепленную национальным законодательством и межгосударственными соглашениями.

Валютные отношения это — совокупность общественных отношений, складывающихся при функционировании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных экономик.

Валютные отношения осуществляются на национальном, региональном и международном уровне.

В соответствии с этим выделяют:

1. национальную валютную систему;

2. региональную валютную систему;

3. международную валютную систему.

Национальная валютная система (НВС) представляет собой форму организации валютных отношений в стране, определяемую и закрепленную ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей страны.

Региональная валютная система (РВС) представляет собой валютную систему, регулирующую применение валют в определенном экономическом регионе.

Международная валютная система (МВС) это форма организации международных валютных отношений, сложившаяся на основе развития мирового рынка и закрепленная межгосударственными соглашениями. Основной задачей международной валютной системы является регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции и поддержания равновесия внешнеэкономического обмена. Международная валютная система представляет собой динамично развивающуюся систему, которая постоянно эволюционирует.

Направление эволюции МВС определяется основными тенденциями развития экономики стран Запада, а также изменениями условий и потребностей мирового хозяйства в целом.

В своем развитии международная денежная система прошла четыре этапа, которые представляют четыре международные валютные системы:

1. Система Золотого стандарта или Парижская валютная система.

2. Система Золотодевизного стандарта или Генуэзская валютная система.

3. Система золотовалютного стандарта или Бреттон-Вудская валютная система.

4. Ямайская валютная система или современная мировая валютная система.

Парижская валютная система

Основана на золотомонетном стандарте и юридически закреплена межгосударственным соглашением в 1867 г. на конференции промышленно развитых стран в Париже. Для нее характерны фиксированное золотое содержание национальных валют и фиксированные валютные курсы. В 1837 г. золотое содержание доллара было официально зафиксировано путем установления официальной цены на золото на уровне 20,672 долларов за тройскую унцию . Британское правительство закрепило официальную цену золота в сумме 4,248 фунтов стерлингов за унцию. Соотношение цены золота, выраженное в долларах и в фунтах стерлингов, позволяло определить валютный курс: 20,672 долл./ 4,248 ф. ст. = 4,866, т.е. за 1 фунт давали 4,866 долларов. Это соотношение называлось монетным паритетом.

Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Курс примерно 4,911 долларов называли золотой точкой экспорта, а курс примерно 4,861 долларов — золотой точкой импорта.

В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. Если в результате обесценения валютный курс выходил за рамки золотых точек, то начинался отток золота из страны, и курс возвращался на прежнее место. В результате оттока золота возникало отрицательное сальдо платежного баланса, а в результате притока — положительное сальдо.

Дефицит платежного баланса должен был покрываться золотом.

Дефицит платежного баланса погашается финансированием. Методы покрытия дефицита платежного баланса можно разделить на три группы:

1. текущее (временное) финансирование,

2. финансирование из резервных активов

3. исключительное финансирование.

Временные методы балансирования платежного баланса включают использование иностранных кредитов, ввоз капиталов, кратковременные кредиты по соглашению между центральными банками, которые предоставляют друг другу национальную валюту, продажу иностранных и размещение национальных ценных бумаг за границей.

Но поскольку золотые резервы стран были ограничены, то любые дисбалансы должны были исправляться и могли вести к истощению официальных золотых резервов. Поэтому в период дисбалансов международных расчетов на практике зачастую использовались не перевозки золота из страны в страну, а механизм перелива краткосрочного капитала путем маневрирования процентными ставками. Так, в Великобритании, испытывавшей дефицит платежного баланса в начале XX в., происходило сокращение денежной массы, в результате чего росли процентные ставки и усиливался приток краткосрочного капитала из-за рубежа, который и позволял финансировать дефицит платежного баланса.

Существование золотого стандарта вплоть до Первой мировой войны не только придавало стабильность этой валютной системе, но и лежало в основе устойчивого развития экономики стран, входивших в нее.

Базовые принципы функционирования Парижской валютной системы:

1. валютные единицы стран имели золотое содержание;

2. конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалась как внутри, так и за пределами границ отдельного государства;

3. золотые слитки могли свободно обмениваться на монеты, а золото свободно экспортировалось и импортировалось, продавалось на международных рынках золота;

4. поддержание жесткого соотношения между золотым запасом страны и внутренним предложением денег.

Генуэзская валютная система

Оформлена в 1922 г. на Генуэзской международной экономической конференции; была основана на золотодевизном стандарте. Английский фунт стерлингов и американский доллар конкурировали за лидерство на мировом валютном рынке в качестве резервной валюты. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках золотых точек на размер стоимости пересылки золота, эквивалента одной единицы иностранной валюты, между денежными центрами Великобритании и США. Попытки Великобритании восстановить золотой стандарт не имели успеха: в результате завышения курса фунта стерлингов происходило увеличение дефицита платежного баланса. Великобритания была вынуждена отменить в 1931 г. конвертируемость фунта в золото. Эта мера на фоне великой депрессии в конце 20-х — начале 30-х годов стала проявлением мирового валютного кризиса, выход из которого страны видели в девальвации своих валют. Девальвацию доллара путем увеличения стоимости унции золота с 20,65 до 35 долларов в 1933 году США, которые имели положительное сальдо платежного баланса, использовали как меру продвижения своего экспорта и создания дополнительных рабочих мест в экспортных отраслях, сокращения безработицы. На этом фоне страны, защищаясь от иностранной конкуренции, были вынуждены начать вводить высокие таможенные пошлины и импортные тарифы. Результатом этих мер стало сокращение внешней торговли и международных расчетов. В результате Генуэзская валютная система утратила эластичность и стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте всех стран, и сохранилась только внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для мировой валютной системы стал экономический кризис 1937 г., вызвавший новую волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.

Базовые принципы функционирования Генуэзской валютной системы:

5. за золотом сохранялась функция окончательных денежных расчетов между странами;

6. резервной валютой стал американский доллар, который наравне с золотом был признан в качестве меры ценности валюты разных стран, а также международного кредитного средства платежа;

7. доллар обменивался на золото центральными банками и правительственными учреждениями других стран в казначействе США по фиксированному курсу. Правительственные органы и частные лица могли приобретать золото на частном рынке. Валютная цена золота складывалась на базе официальной;

8. приравнивание валют друг к другу и их взаимный обмен осуществлялись на основе официальных валютных паритетов, выраженных в золоте и долларах;

9. каждая страна должна была сохранять стабильный курс своей валюты относительно любой другой валюты;

10. новым элементом мировой валютной системы стало валютное регулирование, которое осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний.

В период войны валютные ограничения ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженные официальные курсы валют практически не менялись, хотя покупательная способность денег постоянно снижалась в результате инфляции. Вновь возросла роль золота как мирового резервного и платежного средства, и военные или стратегические товары можно было приобрести только за золото. Соответственно, валютный курс утратил активную роль в экономических отношениях. Война еще больше углубила кризис Генуэзской валютной системы, разработка же проекта новой валютной системы началась уже в годы войны английскими и американскими специалистами, так как государства опасались повторения валютных кризисов 30-х годов.

Эксперты, работавшие над проектом, стремились разработать принципы валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативные социально-экономические последствия кризисов. В результате были подготовлены проект Г. Д. Уайта (США) и проект Дж. М. Кейнса (Великобритания), для которых были характерны следующие общие принципы:

свободная торговля и движение капитала;

уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы;

золотодевизный стандарт;

создание международной организации для наблюдения за функционированием мировой валютной системы, для взаимного сотрудничества и покрытия дефицита платежного баланса.

Бреттон-Вудская валютная система

Оформлена соглашением стран на конференции по валютным и финансовым вопросам, которая состоялась в июле 1944 года в городе Бреттон-Вудс (штат Ныо-Хэмпшир, США).

Основана на ряде структурных принципов:

1. введение унифицированной системы валютных курсов в соответствии с установленным паритетом;

2. официально установленные фиксированные паритеты валют к доллару США, который, в свою очередь, конвертировался в золото по фиксированному курсу;

3. определена официальная цена золота на 1 июля 1944 г. на уровне 35 долл. за тройскую унцию золота или 1 долл. за 0,88571 г золота;

4. установлено, что фиксированные золотые паритеты и курсы валют могли колебаться в пределах ±196 паритета, а в Западной Европе ±0,75%;

5. созданы условия для конвертируемости двух резервных валют — доллара США и фунта стерлингов — в золото по официальному курсу.

Бреттон-Вудская система была золотодевизной системой с фиксированными валютными курсами. США брали на себя обязательство по первому требованию обменивать доллары в золото без каких-либо ограничений, а остальные страны должны были зафиксировать курс своей валюты к доллару.

По решению Брсттон-Вудской конференции был создан Международный валютный фонд (МВФ), основные цели которого следующие:

1. оказание содействия стабильности валютных курсов, платежных соглашений и избежание конкурентной девальвации валют;

2. содействие организации многосторонней платежной системы по текущим операциям;

3. устранение валютных ограничений между странами — участницами фонда;

4. предоставление краткосрочных кредитов для урегулирования платежных дисбалансов;

5. оказание содействия международному сотрудничеству на основе постоянных совещаний и консультаций по международным валютным проблемам.

Ведущее положение США в мировой экономике после окончания войны нашло свое отражение в утверждении долларового стандарта. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, — стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Фактически доллар стал играть роль, которую играло золото в валютной системе, основанной на золотомонетном стандарте. США впоследствии использовали статус доллара как резервной валюты для покрытия национальной валютой дефицита своего платежного баланса. Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов, выражавшаяся в дефиците платежных балансов (особенное США и недостатке золотовалютных резервов, вызвали всеобщий спрос на доллары и породили «долларовый голод», что привело к усилению валютных ограничений в большинстве стран.

Противоречия Бреттон-Вудской валютной системы, прежде всего между национальным характером доллара и использованием его как международного платежного средства, постепенно расшатали ее по мере укрепления экономики стран Западной Европы и Японии. В конце 60-х годов наступил кризис Бреттон-Вудской валютной системы, сущность которого заключалась в противоречии между интернациональным и глобальным характером международных экономических отношений и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию (преимущественно доллара).

Причинами валютного кризиса стали:

1. мировой циклический кризис, охвативший экономику различных стран с 1969 г.;

2. усиление инфляции и различия в ее темпах в разных странах, что оказало влияние на динамику курсов валют и создало условия для курсовых перекосов;

3. хронический дефицит платежных балансов одних стран и активное сальдо других, усилившие резкие колебания валют в соответствующих направлениях;

4. по мере ослабления экономических позиций США увеличивалось покрытие дефицита платежного баланса данной страны национальной валютой, приводящее к росту внешнего долга. В результате краткосрочная задолженность США возросла в 8,5 раз за 1949-1971 гг., а официальные золотые резервы сократились в 2,4 раза. В итоге была подорвана устойчивость основной резервной валюты;

5. рынок евродолларов, первоначально поддерживавший позиции американской валюты, поглощая избыток долларов, в начале 70-х годов стал источником «горячих» денег, которые, переливаясь из страны в страну, обостряли валютный кризис;

6. сыграли свою дезорганизующую роль и крупные транснациональные корпорации. Обладая огромными активами в разных валютах, они активно участвовали в валютных спекуляциях, придавая им грандиозный масштаб.

В 1971 году США официально прекратили конвертировать доллары в золото по официальному курсу. Для спасения системы фиксированных валютных курсов в декабре 1971 года была достигнута договоренность о расширении пределов колебаний курсов до ±2,25% паритета валют. Однако уже через год эта договоренность о фиксированных валютных курсах была отменена, и Бреттон-Вудская система перестала существовать.

Ямайская валютная система

Ямайская валютная система — современный международный валютная система. Эта система оформлена соглашением стран — членов МВФ в январе 1976 года в городе Кингстон на Ямайке, в котором формулировались основные принципы новой валютно-финансовой системы, закрепленные в апреле 1978 года во второй поправке к Соглашениям МВФ. Эти принципы, которые продолжают действовать и сегодня, заключаются в следующем:

1. узаконена демонетизация золота, т.е. утрата им денежных функций, благодаря реальной ценности золота за ним сохранилась роль чрезвычайных мировых денег и резервного актива;

2. золотодевизный стандарт был заменен стандартом СДР, который формально объявлен основой валютных паритетов, но на практике не стал эталоном стоимости, главным платежным и резервным средством;

3. вместо фиксированного валютного курса страны официально с 1973 г. перешли к режиму плавающих валютных курсов, но при этом получили возможность выбора фиксированного или плавающего валютного курса.

Противоречия в Ямайской валютной системе очень быстро проявились в несовершенстве плавающих валютных курсов, а финансовые и валютные кризисы поставили вопрос о мерах по искусственной поддержке валютных курсов, реальной и завышенной оценке активов, неудовлетворительном банковском надзоре, недостатке финансовой информации. Необходимость координации действий стран для преодоления кризисных явлений заставила мировое экономическое сообщество по-новому оценить роль МВФ и МБРР в согласовании политики стран в области валютных отношений. Встал вопрос о регулирующей деятельности международных валютно-финансовых институтов, эффективность которых в условиях дерегулирования в мировой валютной системе и глобализации финансовых потоков значительно снизилась, что заставило правительства ряда стран, находящихся в полосе потрясений, перейти к перестройке структуры всей системы валютного регулирования.

Основные составляющие современного международного валютного механизма сводятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднялась. Золото утрачивает денежные функции и становится обычным товаром со свободной ценой на него; в то же время оно остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на «плавающих» курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами:

реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на внутренних рынках стран;

соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

3. К началу 90-х годов в связи с реализацией системы «плавающих» курсов возникла довольно сложная схема организации МВС на основе следующих элементов:

a. подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее — свой валютный курс;

b. степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

4. Вводится стандарт СДР — с целью сделать их основным резервным активов и уменьшить роль резервных валют. Однако СДР, как коллективная резервная валюта, не смогла занять того места, которое отводилось ей при ее создании. Она не поколебала существенно позиции доллара. В свою очередь, определенные резервные функции приобрели другие валюты промышленных стран: марка ФРГ – ныне евро, швейцарский франк, японская иена.

 

2 Современная мировая валютная система.

Современная мировая валютная система или Ямайская валютная система основана на модели свободной конвертации валют, для которой характерно постоянное колебание обменных курсов.

Основы и принципы Ямайской валютной системы:

1. Официально отменен золотой стандарт и золотые паритеты (отменена привязка валют к золоту как для внутренних, так и для международных операций);

2. Зафиксирована демонетизация золота: центральным банкам разрешается продавать и покупать золото как обычный товар по рыночным ценам;

3. Ведена система СПЗ (специальные права заимствования, англ. SDR), которые можно использовать как «мировые деньги» для формирования валютных резервов. Эмиссию СПЗ осуществляет МВФ. В функции СПЗ также входит регулирование платежных балансов и соизмерение стоимости национальных валют;

4. Помимо СПЗ, резервными валютами официально были признаны доллар США, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена, евро

5. Установлен режим свободно плавающих валютных курсов: их котировка формируется на валютном рынке на основе спроса и предложения;

6. Государства могут самостоятельно определять режим формирования валютного курса из нескольких вариантов.

Главным практическим значением новой системы стал отказ от фиксированных валютных курсов, в основе которых лежало золотое содержание валют, к плавающим валютным курсам. Рынок золота из основного денежного рынка превратился в разновидность товарного рынка.

 

В 1972 г., после ряда кризисов, был создан Комитет двадцати по реформе международной валютной системы. Позднее он был реорганизован во Временный комитет Совета управляющих МВФ. Его задачей была разработка новых принципов международной валютной системы, которая отвечала бы потребностям стран в конце XX в. В январе 1978 г. Временный комитет собрался на Ямайке. На этом заседании были сформулированы основные принципы новой системы, которые были закреплены в 1978 году в виде поправок к статьям Устава МВФ:

1. Страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору — фиксированный курс или плавающий, установленный в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений.

2. МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашений об их установлении, за развитием между народной валютной системы в целом.

3. Отменена официальная цена золота. Оно перестало играть роль официального средства платежа между членами Фонда. МВФ и страны-члены продают официальные золотые резервы на золотых аукционах.

4. Как дополнительный резервный актив эмитируются Специальные права заимствования (СДР).

Устав МВФ обязывает страны при получении кредитов давать информацию о состоянии экономики страны, золотовалютных резервов и т.п. Кроме того, страна, взявшая кредит, должна выполнять рекомендации МВФ по оздоровлению своей экономики.

Главная задача МВФ — поддержание стабильности мировой финансовой системы. Кроме того, в задачи МВФ входит информирование всех членов МВФ об изменениях финансовой и монетарной политики других стран-членов.

Членами МВФ являются более 180 стран мира. При вступлении в МВФ каждая страна вносит в качестве членского взноса определенную сумму денег, которая называется квотой.

Современная валютная система не подчиняется каким-либо жестким правилам функционирования. По своему характеру это девизная система с комбинацией фиксированных и плавающих курсов, регулируемая как на двусторонней основе — через соглашения между странами, так и на многосторонней — через механизмы МВФ.

Режим валютного курса страны могут выбирать самостоятельно. Однако МВФ сохранил три основных принципа валютной политики:

1. Запрет на манипуляции валютным курсом или валютной системой в целях уклонения от регулирования;

2. Обязательное проведение валютных интервенций в случае дестабилизации финансового рынка;

3. Необходимость учета в национальной политике интересов стран-партнеров, особенно тех, чьи валюты используются во время интервенций.

 

3 Принципы формирования курсов национальных валют и их классификация.

Валюта – представляет собой денежную единицу страны, участвующую в международном экономическом обмене и других международных отношениях, связанных с денежными расчётами.

Валютный курс – цена денежной единицы страны, которая выражается в иностранных денежных единицах или в международных валютных единицах (СДР, евро). Внешне валютный курс представляется участникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги, инвестиции.

Эта экономическая категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Он отражает динамику основных макроэкономических показателей и может сам активно влиять на их изменение.

Исторически складывались три режима установления валютных курсов:

1. На основе золотых паритетов (при золотом стандарте)

2. Система фиксированных курсов валют;

3. Система плавающих валют, колеблющихся в зависимости от спроса и предложения.

Производители и покупатели с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате выявляется степень выгодности развития производства или инвестиций.

Для участников валютного обмена валютных курс выражается как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке.

Валютный курс необходим для:

1. Взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

2. Сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

3. Периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

С помощью валютного курса производители и покупатели товаров и услуг сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом.

Факторы, влияющие на валютный курс:

1. темпы инфляции;

2. состояние платежного баланса;

3. разница процентных ставок в разных странах;

4. деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции;

5. степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах;

6. скорость международных платежей;

7. степень доверия к валюте;

8. валютная политика.

Работа любого рыночного механизма осуществляется по закону баланса спроса и предложения. Этот закон применим для любого вида товаров и услуг, в том числе и для валютного рынка.

На баланс спроса и предложения на валютном рынке оказывает влияние две группы макроэкономических факторов:

1. долгосрочного действия;

2. краткосрочного действия.

К факторам долгосрочного действия относят относительный уровень национальных цен и производительность труда.

Относительный уровень национальных цен – цены на один и тот же товар или услуги в разных странах можно сравнивать две валюты, которые можно обменять по установленному курсу. Например, телевизор в США стоит 200долларов, а в Японии, такой же телевизор, стоит 20000 йен. Тогда получается, что товарный курс составит 200 йен за один доллар США. Таким образом можно посчитать усредненный курс по всем видам товаров и услуг. Полученное значение обычно служит общим ориентиром для долгосрочных прогнозов. Дело в том, что товарный̆ курс не всегда равен текущему на мировом валютном рынке. Поскольку товарный курс отражает фундаментальные макроэкономические реалии, то считается, что если текущий курс выше товарного, то значит налицо временная завышенная оценка валюты, и теоретически текущий курс должен понижаться, пока не достигнет уровня товарного. И наоборот, если текущий ниже товарного, то имеем недооценку валюты и ожидаем восстановления баланса.

Производительность труда.

Если производительность труда в данной̆ стране выше, чем в какой-либо другой, то цены на товары в стране лидера будут ниже, чем на такие же ввозимые товары. Следовательно, местная валюта будет укрепляться, поскольку ее потребуется меньше, что приведет к повышению международного спроса на нее. И, наоборот, при относительно более низкой производительности труда в стране ее валюта будет ослабевать.

Не менее важными являются факторы краткосрочного или немедленного воздействия:

Банковская учетная ставка — если банковская учетная ставка на местную валюту повышается, то это значит, что последняя становится более прибыльной на депозитном счете. Это обстоятельство сразу же вызывает немедленное повышение спроса на эту валюту (при прочих равных условиях). И наоборот, если повышается учетная ставка по иностранной валюте, то из-за падения спроса на местную валюту (относительно иностранной) она соответственно слабеет.